"偽并購(gòu)”的形成與防范

　　日前，湯姆森金融公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易金額達(dá)到了破紀(jì)錄的431億美元，創(chuàng)下了歷史新高。其中，一季度海外并購(gòu)交易總額達(dá)到285億美元，相當(dāng)于2007年同期67億美元的4倍多。

　　“中國(guó)買(mǎi)家來(lái)了！”一時(shí)間，華爾街的投資精英們驚呼！中國(guó)企業(yè)掀起并購(gòu)熱潮，金融、能源等領(lǐng)域引人注目

　　“加拿大鋁業(yè)公司被力拓收購(gòu)、阿塞洛被米塔爾并購(gòu)給了我們很多啟示。如果我們不走這條路，坐等國(guó)際大公司之間加速并購(gòu)整合，我們未來(lái)的發(fā)展空間會(huì)越來(lái)越小。”中鋁公司總經(jīng)理肖亞慶道出了海外并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。

　　自去年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)再次掀起海外并購(gòu)風(fēng)潮，而且一單比一單漂亮。

　　從江西銅業(yè)與五礦有色金屬股份有限公司共同收購(gòu)加拿大北秘魯銅業(yè)公司100%股權(quán)，到中國(guó)鋁業(yè)宣布買(mǎi)入力拓英國(guó)上市公司12%的股份；從中國(guó)投資公司以30億美元入股美國(guó)黑石集團(tuán)的“大手筆”，到中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行入股英國(guó)巴克萊銀行。

　　今年，平安以約240.2億元人民幣收購(gòu)歐洲著名金融企業(yè)富通集團(tuán)旗下的富通投資管理公司50%的股權(quán)，成為其單一第一大股東，這是中國(guó)的保險(xiǎn)公司首次投資全球性金融機(jī)構(gòu)。繼建行、中行和工行之后，交通銀行、民生銀行分別表示將在今年邁出海外并購(gòu)的步伐。加上去年10月，我國(guó)金融企業(yè)進(jìn)行的最大一筆海外收購(gòu)——工行以55億美元的價(jià)格收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股份，我國(guó)國(guó)有銀行進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)已開(kāi)足馬力。

　　有一個(gè)趨勢(shì)非常明顯：就是我國(guó)海外并購(gòu)過(guò)去主要集中在家電、手機(jī)、汽車(chē)等制造行業(yè)，現(xiàn)已轉(zhuǎn)向金融、資源型并購(gòu)，這是一個(gè)可喜的轉(zhuǎn)變，這象征著中國(guó)企業(yè)將由制造轉(zhuǎn)向服務(wù)、品牌、國(guó)際壟斷的信號(hào)。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球今年第一季度并購(gòu)交易總價(jià)值為6610億美元，同比下降31%。而中國(guó)一季度的跨境并購(gòu)交易額高速增長(zhǎng)，其背后隱含著一個(gè)重要的背景：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速崛起，正在改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)活動(dòng)的力量對(duì)比。目前，中國(guó)是世界上發(fā)展最快的國(guó)家之一和最主要的資本輸出國(guó)，擁有最多的外匯儲(chǔ)備并且已經(jīng)是世界第四大貿(mào)易實(shí)體。中國(guó)企業(yè)全球化運(yùn)營(yíng)能力的建立和提升，正是這一經(jīng)濟(jì)背景的重要注腳。

　　對(duì)于中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)，最近各大網(wǎng)站連續(xù)刊登中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的文章，褒貶不一，各有說(shuō)法。

　　有專(zhuān)家文章《中國(guó)企業(yè)海外“偽并購(gòu)”緣何盛行》一文說(shuō)的比較清楚：文章說(shuō)近年來(lái)，隨著越來(lái)越多中國(guó)企業(yè)“走出去”的意愿加強(qiáng)，海外并購(gòu)中存在的問(wèn)題也漸漸暴露出來(lái)。國(guó)際購(gòu)并聯(lián)盟在華成員公司英特華最新發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，目前中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗率高達(dá)七成，而西方國(guó)家發(fā)起的并購(gòu)交易失敗率僅為40%。

　　有分析認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)“出海”收購(gòu)的一大主要問(wèn)題就是并購(gòu)后仍然專(zhuān)注中國(guó)市場(chǎng)，屬于“偽并購(gòu)”。不少中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)名義上是借船出海，但實(shí)際只是為了彌補(bǔ)技術(shù)缺陷、壯大品牌體系，并沒(méi)有把業(yè)務(wù)觸角延伸至海外市場(chǎng)。仍然在家門(mén)口的一畝三分地上開(kāi)拓市場(chǎng)，這其實(shí)已經(jīng)違背了“走出去”和國(guó)際化的初衷。

　　究其原因是，為了鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去，國(guó)家出臺(tái)了一系統(tǒng)政策措施，例如金融機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)到海外參股收購(gòu)，將提供資金支持，企業(yè)只需要自籌三成的購(gòu)并資金，其余七成資金將由金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持。理由是，對(duì)沖龐大的外匯儲(chǔ)備、利用升值的人民幣彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)短缺的資源。

　　比較典型的是中投公司參股美國(guó)私募基金巨頭黑石集團(tuán)案例。2007年3月才開(kāi)始籌備的中投公司，在5月就斥資30億美元外匯儲(chǔ)備以29.605美元/股的價(jià)格參股黑石集團(tuán)10%的IPO。這項(xiàng)交易成立的初衷旨在為中國(guó)1.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備尋找多元化投資出路，結(jié)果卻不盡如人意。黑石集團(tuán)上市后股價(jià)連續(xù)下跌，也造成了中投公司這筆投資大幅縮水。截至2008年2月12日，中投公司在黑石投資中的虧損額達(dá)12.18億美元。

　　這就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了日本銀行海外并購(gòu)熱潮一樣。自1985年9月“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂之后，日元匯率的升值速度讓人瞠目結(jié)舌。財(cái)大氣粗的日本人揮金如土，大肆購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的銀行和企業(yè)，被視為美國(guó)象征的洛克菲勒中心也一度被日本納入囊中，以至于美國(guó)人驚呼日本人在“購(gòu)買(mǎi)美國(guó)”。

　　以上是專(zhuān)家們對(duì)“偽并購(gòu)”現(xiàn)象的事例和主要看法，筆者認(rèn)為“偽并購(gòu)”有其必然性.

　　第一、中國(guó)企業(yè)走出去是屬必然，但要謹(jǐn)慎。中國(guó)企業(yè)做大做強(qiáng)也就是這十幾年的事，以前大部分都是被外資并購(gòu)的多，現(xiàn)在有錢(qián)了，去并購(gòu)別人，由于缺少海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，以國(guó)內(nèi)為基地，向外伸出觸角試試風(fēng)向，暫時(shí)沒(méi)有把業(yè)務(wù)延伸至海外市場(chǎng)，張雪奎講師認(rèn)為這屬于謹(jǐn)慎心態(tài)，應(yīng)該給與支持。畢竟海外并購(gòu)存在許多風(fēng)險(xiǎn)，上海汽車(chē)并購(gòu)韓國(guó)“雙龍”汽車(chē)是實(shí)實(shí)在在的并購(gòu)，最終還是被韓國(guó)的排外主義打敗。聯(lián)想并購(gòu)IBMPE業(yè)務(wù)的整合風(fēng)險(xiǎn)，中海油收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科石油公司的政治風(fēng)險(xiǎn)等等。前事不忘后事之師，所以謹(jǐn)慎心態(tài)，防范風(fēng)險(xiǎn)是可以理解的。

　　第二、政策催生出來(lái)的“偽并購(gòu)”。為了對(duì)沖龐大的外匯儲(chǔ)備、利用升值的人民幣彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)短缺的資源，國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去，并且出臺(tái)了一系統(tǒng)政策措施，例如金融機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)到海外參股收購(gòu)，將提供資金支持，企業(yè)只需要自籌三成的購(gòu)并資金，其余七成資金將由金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持。有目共睹的是民營(yíng)企業(yè)融資難，一些民營(yíng)企業(yè)利用這個(gè)政策，借用并購(gòu)政策的資金支持，上演海外“偽并購(gòu)”，得到資金真支持，回流資金用于企業(yè)發(fā)展.

　　第三、“蛇吞象”并購(gòu)大多是噱頭。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)赓Y企業(yè)，甚至于并購(gòu)?fù)赓Y名企的商業(yè)事件并不鮮見(jiàn)，其中一些并購(gòu)，因?yàn)殡p方企業(yè)名氣、資歷、品牌等的差距較大，被形象地形容為“蛇吞象”。騰中收購(gòu)悍馬就是這類(lèi)的典型，不過(guò)騰中重工因收購(gòu)悍馬的策劃行動(dòng)，打了一個(gè)漂亮的廣告宣傳戰(zhàn)，由名不見(jiàn)經(jīng)傳的民企，一躍成為中國(guó)名企，可謂是借并購(gòu)成名的大手筆。

　　第四、燒錢(qián)式并購(gòu)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，中國(guó)企業(yè)，特別是那些壟斷性質(zhì)的央企的腰包一個(gè)個(gè)都鼓脹得不行，甚至都有些鼓脹得難受了。因此，紛紛揚(yáng)揚(yáng)的打著國(guó)際化、走出去的響亮口號(hào)，滿(mǎn)世界的去搞所謂的并購(gòu)。然而，并購(gòu)的結(jié)果卻是高達(dá)70%多的失敗率和巨額虧損，大部分由這些企業(yè)造成。典型的是中投公司參股美國(guó)私募基金巨頭黑石集團(tuán)案例。2007年3月才開(kāi)始籌備的中投公司，在5月就斥資30億美元外匯儲(chǔ)備以29.605美元/股的價(jià)格參股黑石集團(tuán)10%的IPO。這項(xiàng)交易成立的初衷旨在為中國(guó)1.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備尋找多元化投資出路，結(jié)果卻不盡如人意。黑石集團(tuán)上市后股價(jià)連續(xù)下跌，也造成了中投公司這筆投資大幅縮水。截至2008年2月12日，中投公司在黑石投資中的虧損額達(dá)12.18億美元。這不能不讓我們深思這些走出去搞所謂并購(gòu)的企業(yè)到底是去并購(gòu)去了還是去送錢(qián)去了？

　　企業(yè)并購(gòu)失敗并不可怕，如果總是源源不斷的交學(xué)費(fèi)而總是一無(wú)所獲，而且那學(xué)費(fèi)又總是重復(fù)不不斷的交的話(huà)，那就有問(wèn)題了。這就讓我們不得不持懷疑的態(tài)度，即打著所謂的國(guó)際化并購(gòu)的幌子，出去搞“偽并購(gòu)”只是一個(gè)表象，在這一表象背后所隱藏的卻是其他不可告人的目的，對(duì)于這些要提高警惕。